在广汽业绩的高增长当中，潜藏着推动公司估值爆发的原动力——毛利率。对制造业而言，投资人最喜欢的就是毛利率，毛利率高意味着市场竞争力强、产品溢价能力强。
◎《汽车人》记者 张恒
市盈率越高，企业估值越高。整车制造企业的动态市盈率多在8到15倍之间，如上汽集团是9.27倍，而广汽集团却到达了26倍。这是什么逻辑？
对比2016年的年报数据来看，广汽集团去年的营业收入为494.18亿元，归母净利润为62.88亿元，相比上汽集团的营业收入是7564.16亿元，归母净利润320.09亿元。差距非常明显。
可就市值来看，上汽集团3000亿元，广汽高达1600亿元……这意味着，营业收入相差十几倍，净利润相差五倍，但市值的差距连一倍都不到。至此，A股整车企业中广汽集团市值排名第二位。
那么问题也来了，广汽如此高的估值是如何炼成的？
广汽集团月K线图
从2016年年报来看，广汽各项数据皆创历史新高。其中，SUV总销量超过80万辆，同比增加88%，增速远高于行业平均增速的45%，成为公司业绩增长的核心动力。得益于传祺GS4、Jeep自由光、丰田HIGHLANDER汉兰达等几款明星车型的持续热销。此外，新上市的传祺GS8、本田冠道AVANCIER和三菱欧蓝德等也受到市场的广泛好评，拉动公司业绩的大幅增长。
在广汽业绩的高增长当中，潜藏着推动公司估值爆发的原动力——毛利率。对制造业而言，投资人最喜欢的就是毛利率，毛利率高意味着市场竞争力强、产品溢价能力强。配合资金杠杆，股东收益就可以成倍放大。
从广汽披露的2016年的年报来看，其整车业务的毛利率高达20.57%！这一水平和戴姆勒集团年报公布梅赛德斯-奔驰20.86%的毛利率非常接近，超过了奥迪（16.7%），上汽集团整车业务（11%）。
其实，广汽集团的整车毛利率是在近一年多时间里出现了飞速爬坡。2014年广汽集团的整车毛利率只有11.1%，2015年为12.1%，2016年一下子就越过了20%。这个飞跃显然得益于自主品牌传祺在销量上的爆发性增长，以及传祺GS8在品牌高端化上的突破。当然，广汽菲克主打的Jeep品牌同样功不可没。
两大功臣中，广汽传祺去年销量达37.2万辆，同比增长91%；广汽菲克销售14.6万辆，同比增加365%。它们是广汽集团旗下品牌中增速最快的业务。
尽管广汽的毛利率比上汽高得多，但上汽的总资产周转率却比广汽高得更多。广汽2016年总资产周转率为66.22%，2015年为45.44%。上汽的这两个数字是137%和145%，再加上广汽的负债率更低，所以广汽2016年的净资产收益率为15.39%，低于上汽约两个百分点。
当前，广汽集团还有在建产能42万辆，分别是广汽乘用车20万辆，广汽丰田22万辆，将于2017年下半年和2018年初投产。
总结来看，广汽的增长非常健康，传祺品牌已经成为集团增长的主动力。但纵览广汽的产品线，对SUV依赖大幅超过行业均值，这也是高毛利的原因。预期2017年，传祺的传奇还将继续，同时广丰和广汽菲克的表现也令人期待。
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