比追上一个好行业更重要的，是找到好行业的密码。
新能源汽车近期行情非常好，其中一个核心的因素是渗透率的大幅提升。根据乘联会数据，新能源车销量占比从2015年12月的0.8%上升到2022年7月的26.6%。渗透率的提升，代表行业空间的迅速扩大，以及行业发展的高速增长。
像新能源这样具备渗透率提升空间的行业还有吗？
有，医美。
渗透率低，发展迅速
我国的医美市场起步较晚，19年渗透率仍仅3.6%，不足日本的1/3，美国的1/4，韩国的1/5。可见，我国的医美市场起码还有3-5倍的提升空间，尤其是二三线城市还有更大的市场值得开发。2021年中国医美市场规模约2274亿元，年增长率超过15%，增速远超全球水平。
图：全球、我国医美市场规模及增速
医美增长的动能是什么？
消费升级助力“颜值经济”
近几年来，颜值经济的发展经历了一个由虚到实的过程。从美颜软件的风靡，到国货化妆品的畅销，直至今天医美行业的迅猛发展，颜值经济带来了一个又一个的投资风口。
其核心推动力是收入提升带来的消费习惯升级。随着国民收入日益提高，人们对于社交、尊重和自我实现的需求越发旺盛，而外在形象的塑造在其中起到至关重要的作用。
同时医美行业的发展，也让消费者的接受程度不断加深。例如这两年风靡一时的轻医美。所谓轻医美，是区别于手术类的医美项目，包括注射玻尿酸、热玛吉、光子嫩肤等。轻医美的出现，将医美的消费理念从手术室扩展至“化妆升级”：消费者更容易接受、单次消费金额门槛降低、风险也更小。Frost 50%，复合增速达25%。
图：中国医美终端市场规模（亿元）
高粘度特性促进用户复购
医美行业高粘度的特性给予了它可持续发展的动力。大部分医美项目通常都只能维持短期效果，例如热玛吉能维持两年左右，而瘦脸针需要大约三个月补一次。体验过医美的消费者们往往都会进行周期性的复购，以保持他们期待的“驻颜”效果。新氧数据显示，平台用户复购率达92%，复购频次为3-6个月。
医美行业的投资逻辑
浦银安盛医疗健康混合基金基金经理胡攸乔1目前非常关注医美等改善型医疗需求的长期机会，他表示未来此类市场具有较好市场成长空间和渗透率提升空间。在2022年1月和3月的两轮下跌后，许多子板块的估值也逐渐回到了正常成长股的水平，具有较高的配置性价比。
医美行业的产业链较长，有许多可以挖掘布局的机会。产业链主要分为三个部分：上游的原料生产商、产品/设备制造商，中游的医美机构，以及下游的营销平台。
目前子行业的发展仍不平衡，上游依然是利润的核心。针剂、仪器的研发成本较大，审批流程也较为严格，因此产业壁垒高，议价能力强，能够获得较高的毛利润。中游服务机构目前格局分散，质量差异较大。但国家正在增强医美监管，加大抽查力度，相信未来更安全更规范的医美终端将吸引更多的消费者。下游的垂直获客平台为机构和消费者搭建了沟通的平台，成为行业发展的重要推动力，但营销成本较高，因此净利润仍不及上游产业。
总的来说，具有品牌效应的规范化产品、机构更值得我们的关注。
胡攸乔先生，中国科学院大学细胞生物学博士研究生，7年证券从业经验，2年投资经验。2020年5月加盟浦银安盛基金管理有限公司，任职行业研究员、基金经理助理。2020年12月起，担任浦银安盛医疗健康灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
发布于：上海