虽然近期权益市场受外围因素扰动震荡下滑，但可转债估值韧性较强，与偏弱的权益市场情绪形成错位。我们认为，虽然流动性收紧风险短期可控，但仍需提防小盘补跌、估值压缩等尾部风险，维持偏谨慎观点，可以重点关注基本面有支撑、溢价率合理的平衡型标的。海外方面，美联储FOMC会议再度“放鹰”，将持续采取紧缩的货币政策，释放经济衰退信号，海外滞涨交易短期难见拐点。近期的贸易摩擦“脱钩”交易以及俄乌紧张局势再度升级抬升避险情绪，市场在缺乏增量资金和交易主线的情况下处于“躺平”状态，小盘股流动性萎缩、大盘蓝筹防御价值显现。
考虑到在高基数压力下四季度经济或难以趋势性回升，叠加政策博弈机会与风险并存，我们预计市场仍将处于缺乏主线、高波动的状态。不过，上证50、沪深300等大盘价值指数已接近4月末低点，股权风险溢价反映出市场情绪处于偏底部位置，我们认为市场继续大幅下跌的概率不大，左侧信号或逐渐靠近。
债券市场方面，由于货币政策不具备收紧基础、经济基本面仍偏利好，预计短期利率调整空间仍然有限，不过考虑到短期大幅下行动力不足，或难以支撑可转债估值重回前高。
考虑到海外重回紧缩预期、国内稳增长预期回升，价值/成长、大盘/中小盘风格有再均衡的动力，可兼顾高景气与低估值两端，建议投资者重点关注基本面有支撑、溢价率合理的平衡型标的：
一是新能源车、光伏、风电、军工、CXO等高景气板块在宽货币、弱信用背景下相对受益，近期拥挤度及估值有所回调，建议待外围扰动因素逐渐落地后观察部分优质个券配置机会；
二是稳增长板块赔率有所上升，关注基建与地产后周期链条以及受益于疫后修复的大消费板块；
三是左侧逢低关注拥挤度偏低的医药、TMT板块，更多关注具备芯片、信创等自主可控领域机会。
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发布于：北京