今年以来，截至5月10日国证价值指数年内累计涨幅超14%，A股市场风格依旧偏向价值。另一方面，成长风格则受到一定程度的抑制，国证成长指数涨跌幅约为0.77%。价值与成长风格表现分化的格局已持续了较长时间，而历史上A股市场往往2年至3年出现一轮风格切换。在此背景下，未来是否会是价值“唱罢”，成长“登台”的局面？
价值/成长走势持续分化
今年来价值板块常居年内涨幅榜前列，截止5月10日，申万行业分类中银行、煤炭两大行业均涨超7%（银行16.08%，煤炭7.96%），钢铁、石油石化等板块均上涨。年内上涨的四大板块均是价值风格比较明显。
数据来源：Wind，数据时间周期为2024年1月1日-5月10日。基金有风险，投资须谨慎。过往业绩不代表未来表现，基金业绩具有波动的风险。板块过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
在价值风格上涨的同时，成长风格却持续低迷。从今年行业表现来看，计算机、电子、等行业指数年内跌幅超20%，其中成长股密集的板块居多。
回顾过往，价值成长两极分化的现象或持续已久。国证价值指数已经连续3年跑赢国证成长指数，今年来截止5月10日，国证价值指数超过国证成长指数约13.59个百分点，2022年及2023年分别超13%和16%。
A股市场约2-3年经历风格切换
2003年以来，在市场环境向好的阶段，价值股和成长股通常大概率共同进退。而市场整体表现欠佳的期间，两者往往一同疲软。
数据来源：Wind，数据时间周期为2003年1月1日-2024年5月10日。基金有风险，投资须谨慎。国证价值指数（399371.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：23.69%(2019)、4.87%(2020)、-1.39%(2021)、-13.99%(2022)、-2.50%(2023)；国证成长指数（399370.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：45.35%(2019)、48.57%(2020)、5.43%(2021)、-27.47%(2022)、-18.95%(2023)。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
从过往数据来看，A股的价值和成长风格通常以2到3年为周期产生一轮切换。2003年以来，价值和成长风格大约发生了5次轮动，而大级别的风格切换通常出现在两种风格ROE的拐点附近。当处于这些拐点时，市场更加关注两种风格盈利的相对变化。盈利上行期，市场更关注弹性和回报率，或许更适合成长风格追求超额收益。比如2014年成长指数的盈利能力得到修复，市场更偏好科技股。而盈利下行时市场更看重估值与安全边际，这时候市场或偏向价值风格。比如2011年成长指数盈利能力回落，价值风格得到更好回报。
数据来源：Wind，数据时间周期为2010年1月1日-2023年12月31日。基金有风险，投资须谨慎。国证价值指数（399371.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：23.69%(2019)、4.87%(2020)、-1.39%(2021)、-13.99%(2022)、-2.50%(2023)；国证成长指数（399370.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：45.35%(2019)、48.57%(2020)、5.43%(2021)、-27.47%(2022)、-18.95%(2023)。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
理论上，A股市场风格的轮动，与经济和产业周期之间的关系较为紧密。一般当经济处于上升期，往往伴随着货币政策、产业政策的宽松，成长股或许更为获益；当经济处于衰退期，抗风险能力较弱的成长股盈利能力可能会下降，价值股表现可能更佳。产业周期上，当行业增长时期，往往会涌现一批新的优质公司，成长股的超额收益也会相对显著。例如近年来的新能源产业。
风格分化并非延续，成长“时机”或临近
从历史走势看，价值成长两极分化不具持续性。尽管当前价值股较为强势，且跑赢成长风格的时间进入第三个年头，但长期看，当前优质成长股或已具备较高的潜力。估值上，截至5月10日国证成长指数市净率2.41倍，处于上市以来24.69%分位；市盈率方面，国证成长指数为19.86倍，处于上市以来的约49%分位。
价值成长相对估值达历史较高点，或也预示着成长风格的日益临近。用国证价值指数的市盈率除以国证成长指数的市盈率，当前（2024年5月10日）的比值约为0.46，为2019年来的高点，同时也高于该比值每年年底的平均值。
数据来源：Wind，数据时间周期为2010年1月1日-2024年5月10日。计算方法：以国证价值指数每年末PE（TTM）除以国证成长指数每年末PE（TTM）计算的出。基金有风险，投资须谨慎。国证价值指数（399371.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：23.69%(2019)、4.87%(2020)、-1.39%(2021)、-13.99%(2022)、-2.50%(2023)；国证成长指数（399370.SZ）最近5个完整会计年度（2019-2023）涨跌幅为：45.35%(2019)、48.57%(2020)、5.43%(2021)、-27.47%(2022)、-18.95%(2023)。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。
多因子量化选股模型，瞄准优质成长企业
当前经济稳步向好，市场情绪持续修复，新技术、新行业带来机遇或持续发酵。想要适度参与成长股投资的朋友，不妨关注下由量化大厂招商基金推出的主动量化选股基金-招商成长量化选股股票型基金（A类：020901，C类：020902）。
它传承了招商基金完备的量化策略体系，以成长为导向，通过构建多因子量化投资模型，精选业绩高景气、质地优良、定价合理的股票来构建投资组合。在有效控制风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的投资回报，谋求基金资产的长期增值。
招商成长量化选股股票型基金拟由量化投资老将王平出任基金经理。作为招商基金量化投资部总监、基金经理，王平拥有近18年的投研经验，近14年的产品管理经验，主动量化投资管理经验丰富。擅长量化策略选股，克服人性弱点，追求买入业绩持续增长，整体盈利能力靠前且估值依旧较低的股票。其在管的主动量化基金-招商量化精A获得晨星、银河证券、海通证券、招商证券3年、5年期★★★★★评级，以及天相投顾3年、5年期AAAAA评级。
注：基金份额在认购期、成立后的封闭运作期内（开放申赎以届时公告为准）不能赎回或转换转出。
数据来源：基金业绩数据来源于基金定期报告，排名来源于晨星，数据截至2024年3月31日。评级结果来自晨星、银河证券、招商证券、海通证券和天相投顾。晨星排名查询日期为2024年4月19日。招商量化精选A在晨星基金评价分类中属于“中国开放式基金-中盘平衡股票”，晨星评级数据截至2024年3月31日；在银河证券评价分类中属于“标准股票型基金(A类) ”，银河证券评级数据截至2024年4月5日; 在招商证券评价分类中属于“标准股票型 ”，招商证券评级数据截至2024年3月31日；在海通证券评价分类中属于“主动股票开放型 ”，海通证券评级数据截至2024年2月2日；在天相投顾评价分类中属于“积极投资股票基金 ”，天相投顾评级数据截至2024年4月1日。
王平在管基金包括招商量化精选股票、招商沪深300指数增强、招商中证1000指数增强、招商中证红利ETF、招商中证500等权重指数增强、招商中证光伏产业指数、招商中证红利ETF联接、招商中证800指数增强、招商中证1000增强策略ETF、招商中证2000指数增强。
（1）招商量化精选股票A基金成立日：2016-03-15，历任基金经理：王平(2016-03-15至今)，业绩比较基准：中证500指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%，最近5个完整会计年度（2019-2023）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：48.01%/28.68%(2019)、43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)、-1.06%/-16.21%(2022)、9.79%/-5.47%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：140.27%/34.94%。
（2）招商沪深300指数增强A基金成立日：2017-02-10，历任基金经理：王平(2017-02-10至今)、王岩(2021-03-26至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×95%+同期银行活期存款利率（税后）×5%，最近5个完整会计年度（2019-2023）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：40.63%/34.14%(2019)、42.50%/25.86%(2020)、-4.28%/-4.85%(2021)、-17.84%/-20.58%(2022)、-7.89%/-10.79%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：39.23%/4.67%。
（3）招商中证1000指数增强A基金成立日：2017-03-03，历任基金经理：王平(2017-03-03至今)、蔡振(2021-11-05至今)，业绩比较基准：中证1000指数收益率×95%+同期银行活期存款利率（税后）×5%，最近5个完整会计年度（2019-2023）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：42.74%/24.44%(2019)、37.76%/18.57%(2020)、28.22%/19.52%(2021)、-13.01%/-20.49%(2022)、1.02%/-5.91%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：36.34%/-33.67%。
（4）招商中证红利ETF基金成立日：2019-11-28，历任基金经理：刘重杰(2019-11-28至今)、王平(2019-11-28至今)，业绩比较基准：中证红利指数收益率，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：21.81%/3.49%(2020)、22.56%/13.37%(2021)、-0.37%/-5.45%(2022)、5.21%/0.89%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：79.74%/27.97%。
（5）招商中证500等权重指数增强A基金成立日：2020-12-23，历任基金经理：王平(2020-12-23至今)、王岩(2021-09-16至今)，业绩比较基准：中证500等权重指数收益率*95%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：28.40%/16.22%(2021)、-9.06%/-16.16%(2022)、-1.86%/-4.12%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：17.16%/-8.76%。
（6）招商中证光伏产业指数A基金成立日：2021-06-18，历任基金经理：王平(2021-06-18至今)、许荣漫(2021-12-04至今)，业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-17.17%/-18.97%(2022)、-32.76%/-34.82%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-42.63%/-27.55%。
（7）招商中证红利ETF联接A基金成立日：2022-02-23，历任基金经理：刘重杰(2022-02-23至今)、王平(2022-02-23至今)，业绩比较基准：中证红利指数收益率×95%+活期存款利率（税后）*5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：4.30%/0.89%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：9.20%/1.00%。
（8）招商中证800指数增强A基金成立日：2022-08-23，历任基金经理：王平(2022-08-23至今)、王岩(2022-08-23至今)，业绩比较基准：中证800指数收益率*95%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-6.07%/-9.83%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-8.96%/-15.35%。
（9）招商中证1000增强策略ETF基金成立日：2022-11-18，历任基金经理：蔡振(2022-11-18至今)、王平(2022-11-18至今)，业绩比较基准：中证1000指数收益率，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：2.85%/-6.28%(2023)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-6.87%/-18.96%。
（10）招商中证2000指数增强A基金成立日：2024-01-02，历任基金经理：王平(2024-01-02至今)、王岩(2024-01-02至今)，业绩比较基准：中证2000指数收益率*95%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*5%。【基金成立以来至2024年03月31日不满六个月，业绩不予展示】
风险提示：基金评价机构的评价结果和排名并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。过往业绩不代表未来表现，基金业绩具有波动的风险，同一基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
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