久期财经讯，7月7日，穆迪将时代中国控股有限公司(Times China Holdings Limited，简称“时代中国控股”，01233.HK)的公司家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa1”，同时将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa2”。
评级展望仍为负面。
穆迪副总裁兼高级分析师Kelly Chen表示:“此次下调反映出时代中国在未来6-12个月受运营现金流疲软、流动性减弱以及大量债务到期等因素的影响，该公司的再融资风险上升。”
Kelly Chen补充道：“负面展望反映出，在融资环境紧张的情况下，该公司在未来6-12个月解决再融资需求和补充流动性的能力存在不确定性。”
评级理据
穆迪评估时代中国的流动性为较弱，是因为该公司的合同销售额下降，且未来6-12个月将有大量债务到期以及融资渠道受限。其中，时代中国将有8亿美元离岸债券和96亿元人民币在岸债券在2023年底前到期或可回售。
穆迪预测，由于消费者信心疲软和经营环境严峻，时代中国的合同销售额将从2021年的960亿元人民币大幅下降到2022年的600亿元人民币左右。这将减少公司的经营性现金流，进而减少其流动性。该公司在2022年前5个月的合同销售额比2021年同期下降了40%。
尽管穆迪认为，该公司将缩减拿地规模和开发规模，并控制支出，以保持偿债所需的流动性，但其城市重建项目可能会继续使其现金资源紧张，因为相关支出无法立即削减。
穆迪还预计，未来12-18个月，时代中国的信用指标将会下降。穆迪预测，由于收入确认放缓，该公司的债务杠杆率(以收入/调整后债务之比衡量)将从2021年的72%降至55%-65%。同样，在预期利润率下降的推动下，其付息能力(以EBIT利息覆盖倍数衡量)在同期将从3.2倍下降至2.3 -2.8倍。
时代中国的“Caa1”CFR继续反映了该公司在广东省强大的市场地位。然而，其地理位置的集中度限制了其运营的灵活性，并存在区域经济和监管风险。其对合资企业(JV)业务的敞口增加，也降低了其信贷指标的企业透明度。
时代中国的“Caa2”高级无抵押评级比CFR低一个子级，反映出其结构性从属的风险。时代中国的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。
在环境、社会和治理(ESG)风险方面，穆迪考虑了时代中国由其主要股东岑钊雄夫妇集中持股的情况，截至2021年12月底，他们共同持有时代中国62.74%的股份。穆迪还考虑了该公司在关联方交易方面是否遵守了《香港交易所上市规则》和《证券与期货条例》，以及该公司九人董事会中有三名独立非执行董事。这些独立非执行董事还担任公司审计和薪酬委员会的主席。
可引起评级上调或下调的因素
鉴于负面展望，时代中国的评级在未来12个月内不太可能上调。
然而，如果该公司的流动性和融资渠道改善，并在未来12-18个月加强其合同销售，则正面的评级趋势可能会出现。
另一方面，如果时代中国的流动性进一步恶化，穆迪可能会下调其评级。
时代中国总部位于广东省，是一家专注于大众市场住房的房地产开发商。截至2021年底，该公司在广东省内的17个城市以及长沙、武汉、成都和杭州等主要省级城市的土地储备总面积约1990万平方米。
发布于：广东
举报成功