2026年2月16日，国际投行麦格理发布最新研报，重申对联想集团（00992.HK）“跑赢大市”评级，并将目标价上调5%至12.93港元，这一判断主要基于联想在AI驱动的高端设备业务增长、基础设施方案业务（ISG）扭亏为盈的实质性突破，以及对未来盈利能力的强劲预期。
一、AI创新与高端产品组合推动设备业务持续领跑
麦格理强调，联想通过技术创新和高端产品布局，正在显著提升其在全球设备市场的竞争力：
1. AI PC战略落地：联想将AI功能深度整合至个人电脑产品线，不仅优化用户体验，更推动平均售价（ASP）上升。里昂证券的同期报告佐证了这一趋势，指出联想2026财年第三季度业绩超预期，核心驱动力正是AI PC及高端型号的需求爆发。
2. 市场份额扩张：麦格理认为，联想计划在2026年进一步扩大市场份额，尤其通过差异化产品组合满足企业级用户和消费者对高性能设备的需求。这一策略与联想2023年提出的“非PC业务占比提升”目标形成连贯路径。
二、ISG业务重组成效显著，扭亏为盈成关键催化剂
基础设施方案业务集团（ISG）的战略调整被麦格理视为评级核心依据：
1. 精准捕捉AI推理需求：面对全球AI算力需求激增，联想对ISG部门进行产品线重构与人员配置优化，重点布局服务器和AI推理硬件。研报明确指出，该业务已实现“扭亏为盈进展良好”，预计2026财年第四季度正式盈利。
2. 盈利潜力释放：此前，ISG业务长期拖累整体利润率。麦格理在2023年的报告中曾预测其经营溢利率将回升至5.3%，而本次目标价上调直接反映该部门盈利能力的兑现，成为估值提升的核心推力。
三、财务指标全面向好，多维度验证增长韧性
麦格理对联想财务模型的乐观修正，支撑了“跑赢大市”的长期判断：
1. 盈利预测持续上调：基于设备业务量价齐升和ISG盈利改善，麦格理将联想2026财年经营溢利预测上调4%-7%，净利润预期提升4%-9%。这一趋势与联想最新财报形成呼应——其2024/25财年净利润同比大增40%，创下“AI十年”战略的开门红。
2. 服务业务贡献增强：除硬件外，联想服务业务（SSG）保持高增长。麦格理预计该业务年增速达15%，成为稳定的利润来源，并推动整体经营溢利率突破5%。里昂证券同样指出，服务业务与PC业务协同，是联想“行业领先盈利能力”的基石。
四、同业评级对比凸显市场共识
联想的多维度突破已形成机构共识：
- 里昂证券于2026年2月13日同样维持“跑赢大市”评级，强调联想PC利润率稳健及ISG复苏前景；
- 中信里昂在2025年8月将目标价上调至12港元，看好其个人电脑出货量及服务器收入韧性。
结语：麦格理的评级决策绝非孤立判断，而是基于联想从技术革新、业务重组到财务兑现的全链条验证。随着AI PC渗透率提升、ISG盈利周期启动，叠加服务业务的高增长惯性，联想“跑赢大市”的动能已从预期转化为可持续的业绩轨迹。
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